過去幾年盯住美元的機制使中國央行處在一個尷尬的位置，因與強勢美元的掛鉤，人民幣的貿易加權匯 率走強，但任何兌美元的走弱，又會被市場解讀為人民幣貶值，引發市場擔憂。2015年底央媽終於開始反擊了，12月11日，中國外匯交易中心在中國貨幣網 正式發布CFETS人民幣匯率指數。該指數包括13種貨幣，其中美元在一籃子貨幣中的權重為26.4%，歐元占比為21.4%，日元為14.7%。長期以 來，市場觀察人民幣匯率主要是看人民幣對美元的雙邊匯率。CFETS人民幣匯率指數的推出，顯示出中國金融監管當局有意讓人民幣通過掛鉤一籃子貨幣，而不 是僅僅盯住美元，實現維持人民幣匯率穩定的目標。 
人 民幣匯率指數(CFETS)發布之後，業界對於人民幣匯率的討論不絕於耳。今後市場主體不應只盯住美元，而應更多地參考一籃子貨幣。CFETS的公布，為 市場轉變觀察人民幣匯率的視角提供了量化指標，更加全面和準確地反應市場變化情況。總體來看，今年以來這幾個指數都顯示人民幣對一籃子貨幣幣值基本穩定。 從短期看，人民幣對一籃子貨幣調整的效果已經有所體現。從中長期基本面看，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩定。且人民幣加入SDR成為儲備 貨幣後，境外主體持有的人民幣資產規模將逐步增加，市場觀察人民幣匯率的一個新邏輯正在逐步建立。 雖然中國央行以往說過將人民幣與一籃子貨 幣掛鉤，實際上人民幣還是持續與美元掛鉤，但這次不一樣了。CFETS人民幣指數宣布的時機很重要，正好處在可能推動美元走強的美聯儲或將加息時，如果在 美元走強的背景下人民幣持續走弱，不應自動解讀為貶值。在美聯儲準備加息時，任何強調人民幣對一籃子貨幣匯率、並非僅對美元的舉動都會給中國更大的操作空 間。 
近 日央媽再出手，另美國措手不及：首先央行首度自亮「家底」 ，3月31日公布的數據顯示，2月底，外幣對本幣遠期合約和期貨合約多頭頭寸24.38億美元，空頭頭寸289億美元。這說明近幾個月來，央行正從傳統途 徑向衍生品市場轉變，以更好的支撐人民幣匯率！接近290億美元的空頭頭寸若放在中國外匯儲備下降幅度的背景中來看，規模根本就算不上什麼。要知道彭博根 據中國官方公布的數據計算髮現，去年8·11匯改人民幣一次性意外貶值以來，中國外匯儲備的月均減少量逾600億美元，是外匯遠期空頭頭寸規模的兩倍以 上。 
讓人民幣空頭更頭疼的是，央行還表示「外匯遠期操作到期後，央行將繼續按實需原則提供遠期避險產品，以幫助企業合理規避匯率風險。」聯 訊證券研究總監付立春表示，外幣對本幣的遠期合約和期貨合約是調整人民幣市場匯率新增的重要手段。相比之前離岸市場上人民幣匯率的有效控制而言，效果和效 率都相當好。在央行打開武器庫後，使得曾經看似獲利的做空人民幣交易變得無利可圖，做空者主動離場。人民幣對美元匯率4月1日報6.4585，刷新 2015年12月15日以來新高。 
緊 接著，3月央行悄悄凈回籠資金逾萬億！截至3月31日，央行在公開市場單月凈回籠10850億，而此前降準時，華泰證券首席分析師羅毅預測將釋放流動性 7000億左右。即使在和降准對沖後，央行單月仍實現凈回籠逾3000億，結束了1月和2月連續凈投放格局。央行做的這兩件事，都關係到央行下一步準備做 的一件事——降准。無論是人民幣匯率貶值壓力的減輕，還是凈回籠資金，都為未來再次降准打開了空間。國信證券預計，4月份降準的機率加大。而據每日經濟新 聞報道，二季度存准率仍有可能下調50個基點。 
雖然最近外匯市場比較平靜，人民幣兌美元的匯價也在一個區間內相對平穩的波動，但是這並不意 味著就可以高枕無憂了，我們也要未雨綢繆，主動出擊。中國將於近期增加SDR作為外匯儲備數據的報告貨幣，並積極研究在中國發行SDR計值的債券。SDR 可以成為國際貨幣體系中的一支穩定力量。如果我們現在行動起來，採取措施，就可以為未來的切實進步奠定基礎，因此擴大SDR的使用並非難事。
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