五大警報已拉響！全球市場調整在即？

五大警報已拉響！全球市場調整在即？

自2月中旬以來，全球風險資產全線反彈，道指更是上演1933年以來最神奇反轉。
但風險偏好好轉、美聯儲放鴿以及大量空頭回補給市場帶來的興奮正在逐步消退，
經歷了近兩個月的蜜月期後，警報正在悄悄拉響！

兩個月的持續上漲，令風險資產短期積累了巨大漲幅。隨著市場對全球經濟增長和美聯儲加息前景撲朔迷離的擔憂，以及油價的新一輪波動，避險情緒再度回歸。

週二（4月5日），全球股市全線下跌，道指大跌逾百點，為3月8日以來首次；歐股跌近2%回落至五週低位，德股法股重挫逾2% ；日股跌2.4%，創7週低位。而作為傳統避險資產的黃金和日元則大幅走高。美元兌日元盤中跌破110關口，創2014年10月份以來新低，黃金漲逾1%。

RS Investment Management基金經理Tony Chu表示，沒有新的催化劑，經濟增長和企業盈利今年不再那麼振奮人心了。
很難說市場是否將有更多上行空間，因此，投資者選擇獲利了結。

事實上，全球市場漲勢已現疲態，五大警報正在拉響。
 

1. 全球股市漲幅過大，已嚴重超買

在經歷了連續兩個月的上漲後，全球股市估值已經變得不再便宜。

巴菲特指標（Buffett Indicator）顯示，股票價格已超過長期平均值的兩倍。
一般來說巴菲特指標高於100%即代表股市過熱，低於50%代表了股市被低估。

而此前多次準確預測市值走勢的12個月歷史市盈率也顯示，股市或正面臨拐點。
Oppenheimer分析師John Stoltzfus稱，12個月歷史市盈率目前已升至18.83倍，
較長期均值16.54倍溢價13.7%，距離「警戒線」19倍僅一步之遙。
 

歷史市盈率

WallachBeth Capital常務理事伊利亞·費根（Ilya Feygin）表示，市場上普遍存在對經濟狀況及央行政策的擔憂情緒。
下跌最嚴重的就是人們看多最集中的。許多板塊的表現都已超出正常水平，它們得到了月 末資金流入的推動，而不是基於真正的基本面因素與新聞的推動。

2. 引發全球市場大跌的「黑天鵝」捲土重來

今年2月初曾引發歐美市場恐慌的「德銀危機」，又有捲土重來的跡象。
周二，德銀重挫近5%，逼近2月初的低點，今年僅有限的幾個交易日內收盤低於最新收盤價。

當年雷曼股價走勢與當前德銀走勢的對比圖，圖中可見，兩者走勢頗為相似。

不只是德銀，自3月中以來，歐洲銀行股反彈終結並快速回落至歷史地位附近。銀行凈息差減少以及投資者擔心信用市場有風險，導致銀行股估值低迷。下圖 為近來歐洲銀行股走勢，受市場情緒回暖提振，銀行股在2月中到3月中期間出現了較為明顯的反彈，但隨後快速回落，這是否會再度成為壓倒全球市場的「一根稻 草」？

歐洲銀行股走勢

3. 全球市場「推手」原油已自顧不暇

2月中旬以來，伴隨著油價大幅攀升，風險偏好情緒也迅速轉暖，全球市場隨之上演逆轉大戲。實際上，今年以來，全球股市和原油走勢高度一致。新年伊始 的前兩周，國際原油期貨價格創下了12年新低，全球股市也遭遇了歷史上最差開局。而過去五年間，油市和股市的相關度為-71.8%，這意味著油價和股市走 勢傾向於朝著相反的方向移動。過去二十年間，油市和股市的相關度為25%。

不過，大漲了逾40%後，近期原油已自3月18日高位下跌了13%。香港萬得通訊社此前便報道，油價上漲的最大動力並非基本面的改善，而是創紀錄的 空頭回補。當前，對沖基金從持有創紀錄高位的空倉，變成持有接近紀錄高位的多倉。因此，油價由空頭回補帶動的上漲行情或將告一段落，相反主要風險變成了多 頭獲利了結。就如2014年6月、2015年5月和2015年10月之後發生的情況。
 

原油日線走勢

目前距離4月17日即將召開的多哈會議已越來越近，但近期沙特和伊朗的表態再度令動產前景便得不確定起來。4月1日，沙特發出表態，稱只有伊朗在內 的所有國家都凍產，沙特才會凍產。而4月4日，伊朗石油部長明確拒絕沙特對其提出的凍產要求，打算將原油日產量提高至制裁前的400萬桶，同時拒絕設置產 量上限。

高盛大宗商品研究全球主管Jeff Currie表示，其依舊堅持此前觀點，即原油市場波動巨大，價格走勢不明朗。

Currie稱，必須令原油行業處於壓力之下，並保持市場外資本支出，削減石油產量，令產量保持在需求水平之下。當前原油市場遠不及如此，數據依舊 顯示石油市場供應過剩，庫存累積，因而市場仍然需要耐心等待。美國石油行業資本支出的減少將貫穿整個第三季度，且對美國石油的減少產生重要意義。不過，風 險控制可能會將原油價格再次打壓至20美元/桶的水平。

4. 避險情緒升溫日元躥升

隨著避險情緒快速升溫，儘管央行行長黑田東彥（Haruhiko Kuroda）重申了加碼貨幣刺激的可能性，但仍無法阻擋日元漲勢。近日以來，日元兌美元大漲3%，一度升破110大關，創十七個月新高，今年累計上漲 8.48%，領漲G10貨幣。分析師表示，套息交易大舉拆倉，大批日元沽空盤進行平倉，因而推高日元匯價，意味著全球經濟與金融市場新一波大風暴來臨，是 一個不祥之兆。
 

美元/日元日線走勢

與此同時， 基準德國國債收益率逼近2015年4月的紀錄低點。而40年期日本國債收益率跌11個基點，報0.435%，創紀錄新低。今年迄今，歐元區國債持有者的回報率已達3.4%，遠超過2015年全年的回報率1.8%。

DZ BAnk AG分析師Christian Reicherter表示，市場擔憂全球經濟，而德國國債仍然是安全避風港，因而不斷上漲。在這種環境下，德國國債仍有上漲空間。
 

5. 宏觀風險上升：增長擔憂加劇，美聯儲政策前景不明

雖然全球央行爭相防水，但寬鬆效應已經微乎其微。國際貨幣基金總裁拉加德近日再對全球經濟發布高分貝預警，稱2008年金融危機以來世界經濟復甦太緩慢、太脆弱，呼籲全球經濟體採取更強而有力的措施提振經濟增長，否則下行風險將會增加。

事實上，當前世界經濟核心問題是需求不足、供應過剩，傳統貨幣與財政政策已不可能發揮提振經濟作用，歐洲與日本即使實施負利率，經濟依然無大起色。相對歐日情況而言，美國經濟表現較佳，但實際上每年GDP增長只有百分之二的低速增長而已，難言全面復甦。

而備受關注的美聯儲加息前景也變得撲朔迷離，美聯儲耶倫成了「唯一的」鴿派。兩周前的利率決議後的新聞發布會上，美聯儲主席耶倫強調加息節奏將是緩 慢的，同時美聯儲官員將今年的加息預期從4次削減到2次，令市場歡欣鼓舞。但上周美聯儲四位官員紛紛發表鷹派觀點，公開支持4月加息。最新統計數據顯示， 支持4月加息的可能性在逐步下降，市場普遍認為第二次加息將在6月。本周四，耶倫將再次發言，料將再次成為市 場關注的焦點。
 

文章來源：horafriend.com